“Российские железные дороги” успели удачно разместить свои облигации на 12 млрд руб. — крупнейший заем в истории российского долгового рынка. Вскоре после этого на фондовый рынок обрушилось известие о налоговых претензиях к “ВымпелКому” (см. статью на стр. А1), так что всего один день задержки мог дорого обойтись РЖД.

ОАО “РЖД” образовано в сентябре 2003 г. в ходе реорганизации Министерства путей сообщения, на 100% принадлежит государству. Компания занимает более 80% рынка грузопассажирских перевозок в стране (без учета трубопроводов). Совокупная выручка РЖД по РСБУ за девять месяцев 2004 г. – 491 млрд руб., чистая прибыль – около 17 млрд руб., совокупные процентные обязательства – 40 млрд руб. Кредитный рейтинг агентств Standard & Poor’s (BB+) и Moody’s (Baa3) соответствует суверенному.

Вчера РЖД предложила инвесторам сразу три серии облигаций по 4 млрд руб. со сроками обращения один, три и пять лет. Это крупнейшее размещение на рынке, отмечает аналитик “ Атон а” Алексей Ю . До сих пор максимальную сумму за один день привлек “Газпром”, в феврале этого года разместивший облигации на 10 млрд руб. Но солидный объем не смутил покупателей: по словам Сергея Гречишкина, вице-президента J. P. Morgan, одного из организаторов выпуска, спрос на облигации РЖД превысил 16 млрд руб., “причем переподписка была по всем выпускам”. В итоге были проданы все бумаги, а доходность к погашению составила 6,7% годовых для самых коротких, однолетних облигаций, 7,9% для трехлетних и 8,5% для пятилетних.

“[РЖД] разместилась на очень хороших условиях”, — говорит Гречишкин, а Александр Винокуров, председатель правления “Вэб-инвест Банка”, еще одного организатора выпуска, и вовсе “безгранично счастлив” итогами размещения, добавляя, что теперь облигации РЖД станут ориентиром для всего рынка.

В том, что обязательства РЖД найдут своего покупателя, не сомневался ни один аналитик. Анна Матвеева из “Ренессанс Капитала” ожидала “огромного спроса со стороны иностранцев”, которые все активнее покупают российские облигации, зарабатывая не только на купоне, но и на укреплении рубля. Например, в конце ноября при размещении облигаций “ЛУКОЙЛа” нерезиденты купили бумаг почти на 2,5 млрд руб. из 6 млрд всего объема выпуска. Этот ажиотаж помог “ЛУКОЙЛу” занять без премии к облигациям Москвы. Вчера спрос международных инвесторов также был “весьма существенным”, говорит Гречишкин, но оценить точную долю купленных ими бумаг он не смог.

Но повторить успех “ЛУКОЙЛа” РЖД не удалось. Доходности всех трех выпусков, по оценке Матвеевой, на 0,2-0,7% годовых превысили доходности близких по срокам обращения облигаций Москвы. Аналитики ждали от железнодорожников большего: в “Тройке Диалог”, например, полагали, что облигации обойдутся РЖД в 6,4-8,3% годовых в зависимости от серии, в Банке Москвы ориентировались на 6-7,9%, а в “Вэб-инвест Банке” и вовсе на 5,9-7,9%. РЖД помешала конъюнктура, объясняет Матвеева: в конце ноября рынок рос, но последние две недели стагнирует, к тому же объем облигаций у РЖД был вдвое больше. Аналитик “УралСиба” Дмитрий Дудкин добавляет, что “ЛУКОЙЛ” давно известен на рынке, а РЖД впервые вышла на него и вообще недавно создана. Впрочем, оба аналитика настаивают на том, что первый блин не стал для железнодорожников комом. “Доходность справедлива”, — подчеркивает Матвеева.

РЖД вообще сильно повезло, отмечает сотрудник крупной инвесткомпании, ведь они успели набрать критическую массу заявок до сообщения о налоговых претензиях к “ВымпелКому”. После этого торги, которые с утра открылись на позитивной ноте, приобрели иной характер, и “все ушло в минус”. “Рынок напрягся, — говорит аналитик инвестбанка “Траст” Роман Сафонов. — Покупатели разбежались”. Если конфликт между налоговиками и “ВымпелКомом” будет развиваться, то может возобновиться бегство капитала, а рублевые долги начнут дешеветь, рассуждает Ю из “ Атон а”. Для размещения было выбрано наиболее благоприятное время, соглашается Винокуров. “Выходить на рынок позднее я бы не рекомендовал”, — говорит он.
Источник - БизнесМетр